国信证券：2007年纺织品与服饰行业投资策略

　　2007纺织品与服饰行业投资策略：投资两极——低估与高成长龙头

　　2006 年行业运行平稳，未受升值的冲击，市场对负面预期扩大化 2006 年1-10 月，全行业规模以上企业实现销售收入1.94万亿元，利润总额682 亿元，同比分别增长22.2%和31.0%，增速分别同比下降4.1 和0.1 个点。规模以上企业毛利率和利润率分别为10.5%和3.5%，同比分别增长0.15 和0.30 个点。行业盈利能力没有受升值的负面冲击，市场对升值负面预期扩大化并有望得到修正出口超预期增长，出口质量有望继续提高新配额管理办法加大配额利用效率，出口企业经过近一年的出口环境变化锤炼出的产品定价能力日益提高，2006 年行业出口增速前低后高。2006 年1-11 月出口超预期增长24.6%，达到1335 亿美元。同时行业出口质量继续提高，前10 个月主要产品出口均价同比提高10.3%。
　　居民消费力不断提升带动品牌服装、服装辅料及家纺持续高增长 居民可支配收入的不断增长加速了服装消费升级，居民人均服装消费额不断提高。2006 年前3 季度城镇和农村服装人均服装消费分别为655 元和117 元，同比增长14.2%和18.8%。2006年1-11 月社会消费品零售总额中服装类平均增长18.7%，继续保持高增长。居民消费升级和消费力提升带动家纺产品高增长，下游行业快速增长为行业内龙头公司业绩高增长创造宽松竞争环境，优势企业仍保持快速增长07 年运行环境趋暖：投资增速下降、原料价格平稳和需求稳定增长 2006 年1-11 月纺织业与服装业固定资产投资分别同比增长21.1%和41.7%，增速大幅下降17.0 和5.1 个点。原料价格运行相对平稳，同时下游市场需求保持快速稳定增长。总体上行业运行环境趋暖，利多因素在酝酿之中。07 年行业运行趋势向上，相应下游龙头上市公司重拾高增长态势提高行业评级到　谨慎推荐　，投资两极即低估和高成长龙头基于行业运行环境的趋暖和基本面的改善，同时估值偏低（纺织品与服装行业整体2006 和2007PE 为24.5 和17.8 倍，PB 为2.09 倍，低于全部A 股、中小企业板、上证50 及沪深300），我们将行业评级由“中性”调高到“谨慎推荐”。从公司投资选择上，我们看好高成长和低估值龙头公司，如瑞贝卡，孚日股份和福建SBS，对于低估值的鲁泰A 的合理价值市场会很快得到反映。维持瑞贝卡、鲁泰A、龙头股份谨慎推荐的投资评级，考虑到雅戈尔的市场价格近期快速拉升至合理价值区域内，调低其投资评级到“谨慎推荐”，对于两新股龙头公司福建SBS 和孚日股份密切跟踪，投资评级将在实地调研后给出。