5月与4月的PTA行情走势可谓“冰火两重天”。4月突如其来的跌势大大出乎市场人士的预料，而4月底延续至今的触底反弹，其涨幅也相当惊人，PTA后市走向格外引人关注。在此，笔者试厘清过去这两波行情的原因性质，后市发展的线索即在其中。
笔者将4月份PTA现货的下跌定性为贸易商的出货套现行为，其发生背景如下：一是下游纺织业形势暂时不容乐观，阵痛期未过，因而聚酯产品库存较高，聚酯和长丝短纤都下调价格来促销。二是当时聚酯工厂PTA备货比较充足。三是PTA贸易商、聚酯工厂资金紧张状况依然较严重。四是贸易商甚至部分聚酯工厂参与了现货市场的套现行为，加之期货市场上多头获利平仓，使得PTA期现货价格均大幅下滑。以上情况的出现，深层本质是2007下半年以来PTA市场熊市思维的延续，认为市场由需求占主导，而对4月纺织业境况不利的担忧使得贸易商看跌PTA并出货套现。
笔者将5月份PTA现货的大涨定性为供需紧张格局下的成本推涨。我们先来观察PTA市场今年以来的供需状况。
供应方面，1-4月PTA进口量分别为46.3万吨、49.8万吨、59.6万吨和57.9万吨，和去年同期相比大大减少，且尚不足2007年以来的平均水平(详见图1)。国内产量没有精确的统计数字，笔者根据掌握的数据估算2008年前4个月平均产量为85万-90万吨。这样进口量和国产量相加得到的2008年PTA月度供应数据，和根据聚酯负荷推算出的2008年PTA月度需求数量相比，有不小的差距。显然，2008以来PTA社会库存(不包括期货市场，1-4月期货市场仓单流出很少)被不断消化，而且是被终端聚酯工厂有效消化，现货市场可流动资源非常少。另外从需求方面看，纺织业4月的“旺季不旺”使得市场对5月纺织业的前景不太乐观，但两大指标数据说明PTA需求相对乐观：其一，尽管聚酯工厂有库存偏高，产销率不高等不利状况，但关键的聚酯负荷在2008年一直保持较高水平。其二，和2007年一样，纺织业在5月出现了反季节好转。从中国轻纺城面料日均成交量来看，5月比4月有明显好转，目前已恢复至全年最高水平(详见图2)。而近期市场上的一些微观事件也比较惹人注目：4月24日国内某大型PTA生产工厂宣布降负荷至70%，后来市场证实该工厂同时采取进入期货市场采购相对廉价的期货以供合同货的策略，一方面有效降低了期货市场低价对现货、合同货的压力，另一方面也降低了成本的压力，因而4月24日PTA期货市场增仓涨停。当天收盘后国内另一主流PTA生产供应商亦宣布了5月底的停产检修计划，进一步提升了多头的人气。
图1：2007年以来PTA月度进口量
需求方面，5月12日举世震惊的地震灾害对纺织市场有很大的提振，灾区重建和救灾需要的纺织品需求会比较庞大，如奇缺的救灾帐篷绝大部分使用涤纶原料生产，涤纶使用PTA才能生产出来。巨大的救灾帐蓬及被褥等中低档织物的需求很可能对聚酯市场产生重大刺激作用，从聚酯工厂近期产销率明显持续上升的表现看这一迹象可能已经出现。
图2：2005-2008年中国轻纺城面料日成交量
5月行情的深层本质，是对4月“熊市思维”过分主导市场而漠视利好的修正，虽不能说明熊市格局已经完全结束，但PTA生产商种种表现说明PTA市场至少已经进入平衡区间。
在供需不断好转的情况下，上游原油暴涨、PX大涨带来的成本推动由此顺利推动PTA上涨。可是从比较关系看，PX相对原油的补涨、PTA相对PX的补涨还有较大的空间，而市场买涨不买跌的心理也使得后市PTA价格仍可看高一线。
分析完现货市场，再看目前的期货市场，三大现象值得关注：其一，随着805合约的大量交割，PTA仓单短期内大量减少，实盘比例下降惊人。其二，期货市场此轮上涨主要由于现货市场的上涨而被动跟随，增仓现象并不特别强烈，显示投机动能依然不足。其三，由于增仓现象并不特别强烈，目前的期现价差合理，上涨过程中一直保持在200左右。
综上所述，短期看支持PTA上涨的因素仍将继续发挥作用，预计强劲仍将延续。
