美元走向牵动人民币汇率神经

　　2008年4月的头一个交易日，人民币对美元未能创造历史，中间价回落28个基点报7.0218。但市场相信，人民币近期将进入“6时代”。尽管有分析认为，来自国内的要求正在主导人民币升值进程与形成机制改革，但不可否认的是，前期美元的极其疲软是人民币加速升值的推手，而人民币汇率的未来走势以及形成机制的完善都将在很大程度上受到美元汇率影响。

　　惨烈下跌的美元
　　从2002年初的高点到现在，美元指数的最大跌幅超过了40%，其间虽有反弹，但未能改变美元贬值的趋势。

　　最近一波的惨烈下跌由次贷危机引发。次贷危机已经蔓延到了实体经济领域。美国去年四季度GDP增速回落，消费信心指数和个人消费支出持续下降，失业率持续上升，非农就业人数持续负增长，房地产市场依然萎靡，经济步入衰退的特征已经开始显现。为了拯救经济增长，美联储自去年9月至今已经连续6次降息300个基点。

　　今年第一季度，欧元对美元上涨7.6%，为2004年以来的最大涨幅；美元对日元下跌10.8%，为近10年来之最；美元指数则下跌了6.5%，为2004年第四季度以来的最差表现。

　　其他数据也证明美元正在遭到市场抛售。国际货币基金组织昨日表示，截至去年末，各国和各大央行的全部外汇储备中美元所占份额为63.9%，接近历史最低，外汇储备的多元化是重要原因。

　　美元能否企稳
　　全球最大的外汇交易商德意志银行刚刚调降了对美元的预期值。该行认为，全球信贷市场亏损扩大至2000亿美元之上，美国经济也日益下滑，将促使美元更加虚弱，预计欧元对美元第二季度将上涨至1.60，刷新历史新高。

　　纽约银行梅隆公司外汇策略分析师Michael Woolfolk表示了类似的观点：美元作为全球金融系统独一无二的货币角色正开始失去分量，预计美元今年将维持下跌势头。

　　但部分经济学家相信美元离企稳上行会越来越近，最早的时点可能在年中，支持这种判断的证据也不少。

　　一是从历史上看，美国经济的衰退周期一般为11-12个月，以此估计，美国经济有可能在下半年走出衰退，为美元提供支撑；二是与美元利率下降速度超过欧元等货币的判断不同，巴克莱资本表示，如果美国经济下滑扩散到其他国家，并造成这些国家的货币贬值，届时美元将会复苏；三是1990年以来的经验表明，美元利率与汇率的走势并不同步，美元利率下降的过程中有可能伴随着美元汇率的升值；四是机构的研究显示，从多种估值模型来看，美元都被极端地低估了，美元币值存在向合理水平修正的需要。

　　美元牵动人民币汇率神经
　　今年一季度，人民币对美元升值加速，但人民币涨势与欧元、日元等相去甚远，这也使得一季度人民币对欧元和日元分别贬值3.74%和8.75%。由此可见，人民币今年以来的快速升值与美元的疲弱脱不开干系，而且美元的快速贬值使得人民币的双边汇率之间呈现明显的非均衡现象。在缺乏有效汇率的情况下，普通投资者评估汇率走势变得越发困难。

　　如果美元继续贬值，势必加大人民币的被动升值压力。人民币汇率实行参照一篮子货币进行调节的原则，在美元快速贬值的情况下，为了实现有效汇率一定的升幅，人民币必须对美元加速升值从而带动人民币对其他货币的小幅升值或减小贬值幅度，这有可能使得市场产生误判，并加剧投机资本的流动，给宏观调控带来更大的挑战。

　　正是基于美元继续贬值的判断，不少研究人员近期调整了人民币对美元的升值幅度。如渣打银行将升值预测值上调至15%，预期年末人民币对美元汇率将升至6.35。而8%-10%则为年初较为中性的预期。

　　业内人士认为，如果美元能够如期企稳，人民币汇率将会迎来良好的市场环境，有助于汇率形成机制的改革；就人民币对美元汇率走势来说，下半年将会适当放缓。