另一位留学生家长李先生也称，人民币对美元从以前的单边升值，变成现在的双向波动，这让他在换汇时有些摸不着头脑。“向美国汇款是我的常规动作，以前要兑换美元，都是本着一个原则，就是‘越晚越好’，临到用时才办理。不过，最近一个月，人民币对美元一直贬值，我心里就嘀咕了，什么时候兑换美元好呢？”
上证报记者了解到，近日，有不少市民前去银行咨询换汇和购汇建议。因其担心人民币未来走势的不确定性，部分市民已采取分批换汇的策略。同时，据交通银行某柜员告诉记者，一个有趣的现象是，虽然人民币在贬值，但4月初换汇的市民却比2月份多。“或许是买涨不买跌的心态，换汇者看到美元涨了，害怕涨势延续，便小幅囤积一些美元。即使我们告知他们，人民币仍有望向上浮动，他们还是会选择当下少量换汇，以防自己日后吃亏。”该柜员指出。
除了留学生心系人民币汇率外，出境游者也密切注视着汇价的变动。目前，出境游玩的市民多带有“旅游式购物”的意图。奢侈品、化妆品、当地特产，大部分出境游的市民在回境内时，箱包里总会有几样“境外商品”。因此，何时买最合适，怎样降低购物成本，也成为他们关注的焦点。
纽约的第五大道，巴黎的香榭丽舍街；米兰的黄金四角区，香港的海港城。对于购物迷来说，买得爽快比看风景要更有趣。“每当人民币汇价升值时，出境游的魅力格外彰显。以香港来说，近年来，随着人民币兑港币汇率下破0.8，内地游客的购物热情也随之上升。”在沪某旅行社营销经理向记者表示。
该经理继续补充道，别小看了这细小的百分点的差别，这或会影响到消费者的购物判断。“人们在估算商品的汇价时，常采用‘忽略式’算法。拿一瓶美国的矿泉水举例，单价为2美元。当人民币兑美元汇价在6.10左右时，人们一般就其价格估算称12元。不过，当汇价在6.50左右时，人们则或将价格往上估，估计或到14元。小件商品既是如此，别说是那些高价物品了。”
但是，该经理认为，目前人民币的波动不足以引起消费者消费心理的大变化。由于人民币兑美元的汇价并未出现大幅贬值，旅游成本差异不会太明显。此外，广州启德教育留学机构人员也表示了相同的看法，以一年五万美元的留学成本计算，人民币汇价当前的波动不会带来成本的大幅上升。只是在换汇时，“越晚换汇越实惠”的规律似乎被打破。
对冲基金：冷静对待
从2014年3月17日起，中国人民银行宣布将每日人民币对美元汇率波幅由正负1%扩大至正负2%。这是自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，中国央行第三次扩大人民币汇率波幅。
而当央行宣布该政策的当天，外汇交易员们是恐慌，是惊喜，还是平静对待呢？当持有人民币躺着赚钱的日子一去不复返，对冲基金是否会领跑离场？当大量人民币衍生产品命牵一线，人民币炒家们又该何去何从?
过去几年，在利差因素的吸引下，大量对冲基金交易的目标就是持续升值的人民币。鉴于美国金融危机后不断加大的利差，以及中国启动人民币汇改后导致的人民币单边升值行情，形成了巨大的汇差收益。看似无风险的收益令套利资金趋之若鹜，对冲基金“爱上人民币”，一场场财富赌局在外汇市场精彩地上演着。
“市场盼着人民币对美元汇率破六时，‘央妈’决定与套利者进行博弈，敲击热钱。央行这次干得不错！”一名对冲基金交易员向记者表示。
实际上，央行本轮扩大人民币汇率日内波幅，其目标在于有意引导人民币贬值，以阻击套利资金大幅涌入，同时打破市场上长期难以破除的单边升值预期，为货币政策争取更大的空间。虽说央行本轮的政策触及对冲基金的套利神经，但是，对冲基金的反映比原本想象的要淡定。小幅担忧后，他们则是更为冷静的分析战局，寻找应对措施。
中国宏观对冲研究院院长付鹏告诉记者，对于纯投机的交易者来说，之前最为流行套利模式就是直接采用“目标可赎回远期合约”进行单边的人民币升值的押注。
“目标可赎回远期合约”，即一款押注人民币单边升值套利的金融衍生品，具体套利模式是，在一个约定的合约存续期内，投资者与对冲基金设定一个略低于当前人民币汇率的“执行价”与一个远低于当前人民币汇率的“保护价”，只要每月结算日当天的人民币汇率高于执行价，投资者就能按低于市场的汇价买入人民币，收取汇兑收益。若某天人民币汇率低于这个保护价，投资者将被迫按这款衍生品名义投资金额的“2倍”，与对冲基金按照执行价进行交割结算，相应的汇兑亏损额成倍增加。
“但是，目前人民币从单边升值开始变成了双向波动幅度加大，因此，在这种背景下，波动率的增加导致原有押注单边升值的套利条款下的盈亏概率不再具有吸引力。当人民币持续升值，意味着有巨大的收益，而当人民币大幅度贬值，则意味着巨大的亏损。这对于套利者来说，不算是一个好消息。”付鹏说。
不过，担忧之后的冷静分析也让对冲基金找到了新的出路。新的人民币衍生产品条款可以因时而变，以押注人民币的单边波动率或日内波动幅度扩大。具体而言，即设定低于当前人民币汇率的执行价。但是，投资者每月要按执行价买入人民币获利，需要满足“每个月内，人民币汇率日单边波动幅度超过0.5%的天数，不得超过10个交易日”；反之，对冲基金则按约定汇价(高于当天人民币汇率的数十个基点)向投资者出售一定额度的人民币，令后者蒙受汇兑损失。
不难发现，此类衍生产品的根本是：人民币日单边波幅超过0.5%的天数越多，对冲基金与投资者的对赌胜算越大。若对近期人民币日波动幅度进行测算，可发现2月底人民币的贬值潮期间，有多个交易日出现人民币日波幅超过0.5%。
“对冲基金还可选择更高的利差收益来覆盖汇率的风险，例如衔接国内的票据市场。因此，或许市场过度解读了对冲基金的忧虑。”付鹏表示。
