降低存款准备金率有助于增强棉花市场信心

　　央行决定，4月20日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率1-2个百分点。在近年来央行货币政策的历程中，力度级别，先例仅有一次，即全球金融危机大爆发的2008年11月。金融的核心是预期和信心，震撼力度的降准有助于缓解市场对经济下行压力的焦虑。

　　降准意在调整货币投放渠道对冲资金压力

　　今年一季度外汇占款持续减少，净减少规模超过2500亿元，央行统计的外汇储备余额也较去年底下降1100亿美元，未来中国央行基础货币投放主渠道面临改变。本次降准将释放超过1.2万亿元流动性，大致可以对冲外汇占款少增所带来的影响。

　　2015年地方政府需置换债券近1万亿。近期随着地方债发行的启动，利率债收益率开始抬升，传统意义上，4-5月份是季节性财政存款回笼期，本次降准与积极财政政策较为配套，通过释放规模相当的流动性控制潜在资金压力。

　　降准为国家金融改革做准备

　　根据国际经验，在利率市场化过程中，多数国家曾经出现利率快速上升的问题，给实体经济带来了沉重成本压力。随着我国银行保险制度推出，利率市场化条件逐步成熟，自贸区开始试点人民币资本项下兑换。中国目前已经进入利率市场化及金融生态深刻变革的前哨，此次降准有助于降低利率市场化给实体经济带来的负面影响。另外，从金融机构国际化建设来看，目前我国大型商业银行的存款准备金率高达19.5%，处于国际偏高水平。由于我国存款准备金利率远低于银行吸收存款成本，存

　　款准备金相当于对商业银行征税。存款准备金率越高，税率就越重。随着利率市场化的推进和市场准入的逐步放开，未来我国商业银行之间以及同国外银行的竞争将日趋激烈，降低存款准备金率也有利于市场化的稳步推进。

　　针对涉农金融机构大力度的降准倾斜，可间接对冲后期涉棉企业融资压力

　　本次降准分为普降与定向降准两部分，涉农金融机构及重大水利工程存款准备金率普遍扩大至2个百分点。在当前实体经济低迷背景下，降准难以在大宗商品市场“掀起大浪”。棉花市场眼下决定因素还是应当回到供需面以及未来的国储棉出库政策。但这并不能掩盖降准在增强棉花市场信心及间接支持棉花产业发展方面的巨大作用。

　　此次针对涉农金融机构的降准力度较大，根据对农发行以及农发行贷款企业调查所知，眼下虽然农发行相关贷款政策和还款期限并没有因为降准而出现松动。就目前而言部分农发行贷款企业已经在3月份归还了大部分贷款。根据国家棉花监测系统

　　数据显示，截止到4月17日，目前棉花销售进度较慢，全国销售进度仅为60.4%，棉花企业回笼资金压力较大。此次涉农银行大幅度降准，近期看无疑将间接缓解棉花企业的资金压力，远期看有利于缓解棉花产业后期可能引发的市场风险，为低迷的市场信心打气加油。市场是预期的博弈，金融是信心的较量。

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