雅戈尔:SPA 经营模式打造服装行业龙头企业

　　1.在2006年纺织服装产品欧美设限、人民币升值的压力下，棉制衬衫、男士套装及男裤的出口量均有大幅增长，且全年出口平均价格也有较大幅度上升。

　　2.国内服装企业国内市场的营销模式主要是直营和加盟连锁，这两种方式各有利弊，在企业发展不同阶段可能会有所侧重。但对于品牌的长远发展来讲，直营可以树立更好的品牌形象。

　　3.雅戈尔品牌专卖、服装纺织产业链、数字化工程整合激活了制造零售一体化（SPA）经营模式，使雅戈尔能够在搜集市场信息后以最快的速度推出产品，增加市场竞争力，提高盈利能力。

　　4.雅戈尔房地产公司是宁波市地产龙头企业，土地储备丰富，日前又购得三块土地。目前公司地产业务进入收获期，可以支撑未来4-5年的业绩增长。

　　5.预计雅戈尔06、07、08年EPS分别为0.41、0.5、0.55元，主要业务为纺织服装、房地产、投资，按2007年业绩分业务估值法，纺织服装类给予20倍PE，地产类给予22倍PE，对应股价为10.72元，公司持有中信证券和宁波商行股权部分，对应股价为5-5.55元。综上所述，公司合理股价为15.72-16.27元，维持推荐评级。