华泰证券：电商加速品牌经营者模式反思和重构
B2C平台份额提高已成趋势，传统品牌发展电商优势凸显。但目前传统品牌商销售渠道主要是依靠线下经销为主，而线上低价冲量对线下渠道直接冲击。同时，这对原品牌形象透支也非长久之计，无论是主动还是被动，品牌商线上难以继续做大规模。我们认为渠道冲突本质是由传统运营模式造成。传统经营模式下，线下渠道多层代理，价格虚高，期货制产品研发周期长，供应链反应慢，产品适销率不高。未来传统品牌线上线下融合的O2O模式将是主流选择，而O2O的实现则是品牌经营模式重构过程，做得好可提升估值：一是短期有实质业绩贡献，线上收入加上线上对线下的拉动效应，品牌份额会提高；二是回到品牌经营本质，倒逼品牌商改善运营，提高产品力、终端运营和适应新市场能力，从而提升估值。
4、纺织服装类股价跑赢大盘
东方证券：品牌板块变现多来自跨行业重组并购
截至2013年12月10日，纺织制造板块整体上涨17.39%，相比沪深300指数的下跌，超额收益显著。其中，品牌服饰板块整体上涨6.04%，整体小幅跑赢大盘，但从重点公司来看，由于利润表仍处于加速恶化阶段，业绩多数低于预期，而经营质量、可比同店增长与订货会数据等领先指标也没有出现较为明显的好转，市场对行业的悲观预期使得上市公司股价普遍经历了一轮“戴维斯双杀”。在基本面乏善可陈的情况下，2013年品牌服饰板块的变现更多来自于跨行业重组并购、民营银行、电子商务、O2O等主题投资推动。
平安证券：消费未见起色但市场前瞻性表现渐强
截至2013年12月2日，纺织服装板块略跑赢沪深300，实现超额收益9.2%，绝对收益3.9%，下半年走势明显好于上半年，符合2013年中期策略报告“业绩向下，预期向上”的判断。其中，纺织制造板块由于外需回暖及国内外棉价差缩小实现了正的超额收益，跑赢沪深300约17个百分点；受抑于终端消费不振，品牌服装、家纺板块表现差于纺织制造，但由于下半年服装品牌去库存效果比较理想，改革措施效果将逐渐显现，由预期上行带动估值回升，使2013年下半年市场表现强于上半年，跑赢沪深300约4.3个百分点。市场的前瞻性反应一定程度上预示服装品牌基本面基本企稳。而基本面向好、转型加速等举措也能促进服装家纺板块的估值进一步回升，带动2014年市场表现好于2013年。
5、IPO开闸拓展板块收益
大智慧：乔丹和贵人鸟填补A股体育服饰空白
IPO终于落地，与之前市场预期相似，优先股试点同时启动，对冲IPO重启所带来的短期冲击。预计到2014年1月，约有５０家企业能完成程序并陆续上市。目前，在83家IPO企业过会名单中，包括两家来自泉州的服装企业，即：贵人鸟和乔丹体育，这意味着他们也有望在2014年初实现上市。乔丹体育、贵人鸟是过会83家公司中仅有的两家服装公司，主营领域都为体育服饰。如两家公司成功上市，将填补A股市场体育服饰板块空白。过去，中国主流体育服饰公司基本选择在香港上市。乔丹体育、贵人鸟主要经营于中国三四线体育服饰零售市场，处于国内体育服饰行业“第二梯队”。
光大证券：完成品牌服饰九大类的最后一块拼图
运动服饰是国内A股品牌服饰行业的最后一块拼图，本轮IPO重启有望迎来贵人鸟、乔丹体育两家运动服饰企业，届时A股将涵盖童装、户外、家纺、女装、商务休闲、男装、休闲服、运动服饰、鞋类等九大品类。我们认为，站在这个时点，行业完成最后一块拼图的核心价值在于帮助投资者全面认识各个细分行业的库存周期，加快市场达成“2013年行业底部”的共识。贵人鸟、乔丹体育的核心市场在三四线城市，前者定位运动休闲，后者偏向专业运动，与其他运动品牌一样大致经历从野蛮成长到主动调整的过程，到2014年1月底经营情况有望继续改善，建议新股申购重点关注。2011年贵人鸟营业收入及归属于母公司股东净利润分别为26.49亿元和4.08亿元，2009～2011年复合增速分别为109.26%和126.80%。乔丹体育是在福建乔丹的基础上于2009年以整体变更方式发起成立，2010年公司营业收入及归属于母公司股东净利润分别为29.27亿元和5.18亿元，2008～2010年复合增速分别为58.95%和99.14%。
6、深化改革催生内需驱动力
国泰君安：流动人口户籍化释放城乡居民消费力
近年来，我国城镇化率稳步提高，农村收入增速快于城镇居民。我国城镇化率在2012年达到52%，达到世界平均水平，但是户籍人口城镇化率只有35%左右，流动人口户籍化还有很大提升空间。2012年，农村人均总收入接近11000元，而农民工人均收入已经达到24500元，略微超过城镇人均总收入。但这部分人口由于没有享受到和户籍居民一样的待遇，尤其是医疗养老等社会保障，实际消费能力受到抑制。我们认为随着我国城镇化程度的进一步加深，农民工的户籍问题将得到解决，随迁家属也将成为新的劳动力进城，这两部分消费力的释放将带来服装业的快速增长。
天相投顾：“单独两孩”政策二三线城市最受益
分析“启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”可见：农村地区生育率原本就高，受影响不大；一线城市工作压力及生活压力大，生育率逐年下滑的趋势不太可能有明显突破；二三线城市生活相对悠闲轻松，因此是该政策的最大受益区域。同时，因第三次婴儿潮（1983～1990）的人口逐渐成家立业步入生育年龄，二胎政策的开放将逐步释放增量人口带来的红利。一方面，孕妇及新生婴儿数量的增加，使得与母婴相关的消费需求增加，包括妇婴服饰类、婴儿奶粉、玩具、早教幼教等，因此森马服饰旗下的巴拉巴拉童装品牌定位中端市场，国内知名度及市场占有率均为第一，有望受益于行业规模提升；另一方面，家庭人口数量的增大将推动住房更新需求增加，拉动家纺产品市场需求量的增加，因此罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺等三家品牌家纺类上市公司，有望受益于房地产需求的增加而增长。
7、复苏方向看准当红指标
民生证券：销售、费用、毛利率指明当前投资方向
首先，销售弹性是最关键的前瞻指标。服装企业销售趋势和股价走势相关性较强。考虑到目前经济现状宏观层面尚未到转机之时，考量订货会、开店、终端建设计划以及并购等指标，有助于提升对企业销售预判的准确性。目前户外、高端女装、童装三个子行业尚处于“引入期—成长期”，行业增速相对较高，相关公司更易受益。其次，期间费用弹性重点关注销售费用弹性。对比历史数据发现，服装企业销售费用率及管理费用率恶化主要表现在销售低于预期以及费用失控，因此费用和销售弹性须联动分析。而财务费用率指标几乎都向好，说明企业在经济低迷时偏好将闲置资金用于理财。另外，毛利率弹性最适合棉纺企业。目前全球及中国棉花期末库存处于高位，2014/2015年度产销可能趋于平衡。去年11月底开始抛储棉、直补政策最快2014年3月出台、临时收储政策可能不再实行等，有利于实质性收窄内外棉价差，但短期会给相关企业带来去库存的压力，影响一个季度的毛利率，之后再看毛利率弹性为上策。
