近日，有传闻贵人鸟将成为IPO重启后第一批上市企业，贵人鸟副总裁陈奕已对媒体表示未听到此消息。自2011年底以来，整个鞋服行业的剧变逐渐显露，至今同行上市公司李宁、安踏等仍在水深火热之中，再对应贵人鸟公布的招股书，行业颓势带来的影响愈加明显，而毛利率低于同行、扩张后存货飙升、控股人集中等问题依然存在，“小鸟”上市后是否能“一飞冲天”实在难说。
主营业务行业面临危机
招股书显示，贵人鸟的主营业务为贵人鸟品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售。2009年-2011年，主营业务收入中鞋服占比分别达100%，99.97%，99.98%，其它收入微乎其微。由于贵人鸟是以运动鞋服为主的品牌，故该公司也将其作为重点发展对象，但新快报记者发现，自2011年底以来，整个运动鞋服行业都面临着危机。
2011年底开始，受宏观经济影响，整个零售行业都迎来寒冬，以贵人鸟招股书中提及的同行李宁、安踏、特步为例，至今未走出困境。国内运动品牌龙头李宁2012年年报显示，营业收入只有67.39亿元，同比减少24.5%，净利润至少亏损19.79亿元。安踏2012年营业收入和净利润分别是76.2亿元及13.6亿元，同比下降14.4%和21.4%。多家运动品牌年报中均提到，由于行业的库存调整及疲弱的经济状况，已对消费需求造成负面影响。
2012年间各运动品牌迎来一轮关店潮，2012年李宁关店1821间，匹克关店超过1300家，安踏也关店600家左右。贵人鸟也不例外，数据显示其2011年间关闭门店的比例飙升。招股书中披露，2009年至2011年间，贵人鸟门店数由2009年的1847家激增至5067家，然而有数据显示其2009年和2010年关店比约8%，但至2011年关店达202家，关店比升至17%。
门店疯狂扩张 存货激增
面临行业的寒冬，贵人鸟的门店却已疯狂扩张至此，导致存货激增明显。招股书显示，2009年至2011年间，存货总额分别达9588万元，14692万元和19728万元。而库存商品总额也在持续增长，分别为4900万元，8619万元和14280万元。
值得注意的是，至2012年底同类品牌中匹克、安踏、361度的平均存货周转天数已达80天、51天和56天，而2011年这一数字仅为49天、38天、40天，存货周转天数增加预示着库存消化渐难。以安踏为例，2011年上半年存货周转率为10.19，而贵人鸟存货周转率为9.44，至2011年下半年，安踏的存货周转出现问题，整个行业都如此，而贵人鸟也面临相应压力。
事实上存货逐年增加的同时，相应期间经营性的应收项目也增加，分别为22376万元、68004万元及86877万元，这使得2009年、2010年及2011年，公司经营活动净现金流量分别为1750万元、15414万元及27501万元，相应期间净利润分别为7929万元、22238万元及40784万元，净利润和经营活动净现金流量差额分别为6178.75万元、6824.10万元及13283.19万元。上述差异或会导致现金流量不足，再加之巨额存货难以消化也会带来相应损失。
