其实，从最初提出转型的情况看，七匹狼对这内外两方面的挑战似乎估计不足，其核心目标亦值得商榷。
七匹狼2010年年报中，在介绍渠道建设时提及了战略转型的一些考虑：“批发”转“零售”的战略转型，其核心目标在于改变公司原有不关注终端的经营模式，将零售终端消费者需求作为战略及经营的核心出发点。进而又指出，公司战略转型不影响代理商和经销商在公司渠道中的重要作用，在未来几年甚至更长的一段时间内，公司仍然是以特许经营为主的渠道模式。
可见，七匹狼将“不关注终端”归责于经营模式，进而为了关注终端而向“零售”转型。然而，同样是在类似经营模式下，远如POLO，近如安踏体育(02020.HK)，依然处于不断发展壮大之中。即便是遭遇行业冬天，安踏体育相对而言亦受影响较小。
“醉翁”意在商业地产
在最近一次再融资之前，2010年年中的一篇报道里，七匹狼董事长周少雄在一篇媒体采访中说出了心里话：我们也在反思，我们应该多一些冒险精神，应该说还是有很多机会没有把握好，比如，我们购买商业店铺的脚步还不够快，本来可以多开一些店，现在商业地产的价格涨得太高。
至于资金，周少雄亦透露出再融资的些许意图：如果从募资规模来看，近几年上市的竞争对手，募资金额比我们当时上市的规模都要大，如果我们近年上市，募资也可以做得非常大，募资多了，就可以做更多的事情。
这之后不久，2011年下半年，七匹狼推出了定向增发方案，拟募集资金不超过18亿元，全部用于投资建设“营销网络优化项目”。预期项目建成后，新增营业面积18万平方米，项目达产后新增年销售规模约14亿元。项目总投资20.66亿元，其中固定资产及相关装修费用投资额19.36亿元，铺底流动资金1.30亿元，项目建设期为30个月。根据七匹狼定向增发预案中的投资估算表，店面购置费高达14.40亿元。可见，与其说七匹狼向“零售”转型，不如说是向“商业地产”转型。
七匹狼2012年末投资性房地产8.47亿元，比年初增加3.08亿元，据介绍是以前年度前期购置店铺在报告期内验收交付使用。可见，七匹狼购置的店铺并非自用，而是出租，亦即实质上并非零售而是做了房东。
进一步分析，尽管公司年报中未予介绍，但七匹狼的投资性房地产很可能是出租给了代理商或加盟商。这是因为，一方面，在公司定向增发预案中介绍，公司募集资金将优化公司现有营销网络布局与结构，拟增加销售终端1200家，其中以直营方式增设60家旗舰店和300家专卖店，通过加盟方式增设140家旗舰店及700家专卖店，按此判断，很有可能有相当部分的店铺系购置后出租给加盟商。同时，在七匹狼投资性房地产中，有诸多新购入尚未办理产权的项目。
另一方面，在发力“零售”转型较早的报喜鸟年报中，介绍了投资性房地产的相关用途。报喜鸟2012年末投资性房地产5.03亿元，年初为3.48亿元，据介绍，主要系公司购置商铺租赁给代理商所致。
从投资性房地产与固定资产的结构与变化来看，相较而言，报喜鸟的零售转型更为彻底：年末固定资产12.16亿元，年初为9.35亿元，据介绍，主要是购买商铺自用及扩建物流中心所致。
值得关注的是，除却七匹狼在年报中自述的一些困难，在其2012年年报中破天荒地列示了独立董事对公司的有关建议，而这种披露在A股上市公司中亦属罕见。
研读其中的一些内容，可以发现有些建议直指募集资金用途与公司经营战略层面，亦即直接针对七匹狼近几年的大购店铺与转型“零售”：宏观经济形势复杂，商业物业价格高企，公司应进行更加详细的市场调研与风险评估，谨慎介入;公司直营盈利水平偏低，公司应继续梳理完善渠道布局，调整直营经营方式，提高公司直营店盈利能力;注重新拓展店铺的存活率及盈利能力，加强新开店评估及渠道预警，尽量减少低效店铺的增量，降低公司经营风险。
