“还有一个问题是七比三，百分之七十给他们兑现，百分之三十还是保留对方的股权，但是这会产生一个问题：如果经理人团队和公司的高层基本上都兑现了，拿到了公司变卖的未来价值，这样森马并购以后派新的团队进入，哪怕是维护原有的团队，肯定会面临一个阵痛期，这个阵痛期就面临着两种文化的冲突。而兑现了的那些高层和核心人员也可能因此流失，这对森马未来的成长具有很大的不确定性。我觉得它兑现的比例有点太大了。”
在他看来，最大的风险还在后面。“GXG跟太平鸟这种风格的衣服，与森马、美邦这种传统的休闲装相比风格比较明显，但是风格比较明显的产品在市场中有一个巨大的风险，就是一旦这种潮流的风格不流行的时候，这种品牌转型是非常难的。做服装这一行的人都知道，越个性化的品牌它越小众，一旦这个个性化的品牌成为大众，大规模运作的时候这个品牌就面临着一个问题，一旦未来市场对这种流行的需求减缓或者停止的时候，这个品牌转型成功的机会不是太大。”
值得注意的是，GXG本来有自己上市的打算，但最终却放弃了。“它可能有自己迫不得已的原因，具体原因就不清楚了。据我了解它库存有点大，资金周转有点困难，还可能有其他原因，比如股东内部的意见不统一等。”马岗表示。而据杨大筠分析：“现在要上市是遥遥无期的，不确定什么时候开放，而且就算是开放什么时候排到GXG也是一个问题。而且GXG本身可能也担忧，我刚才说了，这种风格在市场中的持续还有多久，还有一个由于市场的不景气，GXG其实在12年和13年的表现已经在萎缩了，这个萎缩在未来是大规模的，还是短暂的，GXG本身也不确定。森马帮他们变现是它16倍的市盈率，而它上市是否会比16倍更多，也是值得怀疑的(服装行业目前平均市盈率15倍——编注)。在这次并购中GXG是比较划算的买卖。”
国际品牌国内竞争化
2012年6月，森马董事会批准了设立全资子公司上海森马投资有限公司。该公司注册资本2亿元，首期出资1亿元，其主营业务便是针对服饰行业中不同细分市场有发展潜力的企业，采取参股、控股、合资等多种形式开展投资及合作。11月，董事会通过了设立香港森马投资有限公司的议案。该公司注册资本5000万港元，主要业务为开展境外投资合作，以及公司旗下品牌在香港地区的品牌推广和销售。
目前森马已参股了中端男装品牌GLM和女装品牌minette。
“森马现在手上现金比较多，它需要找一个合适的时机，把这个钱花出去，来取得一个好的回报。这是它比较着急的地方。”马岗表示，现在森马正处于战略部署期，处于一个转折点，这个转折点有两个方面，可能是好的，也可能是坏的。这取决于它对收购这块业务的整合能力强不强，新的业务能不能对主业有好的贡献。
他指出，尽管很多品牌在做多品类的扩张，但做成功的很少。原因有很多，比如说它管理上的能力不具备，或者品牌市场定位的错误。
“另外我们注意到一个地方，就是说很多公司不大会自己去创立一个品牌了，而去收购别人的品牌。收购成熟的品牌，它现有的品牌在市场地位上是有一定优势的，它有固定的消费群、固定的店铺、固定的品牌区间和定位，如果自己创立，很慢，很难成型，很难起到好的效果。”马岗说。
UTA时尚管理集团总裁杨大筠向理财周报记者分析道，中国的休闲装，做得最大的森马、美邦，基本上它们成长到现在为止已经面临成长的困境。但另一方面市场的需求看起来非常大，就算森马和美邦加起来也就200来亿的销售，而新进入的H&M、ZARA或其他国际品牌，它们在中国的销售额远远超过这个数量。中国本土品牌在外资品牌高歌猛进的同时，却陷入成长缓慢、库存增加、面临的市场投资风险越来越大的困境。
“除了外部大的经济环境问题影响以外，还有一个问题是国内的品牌成长周期太短，只用了短短十几年就成长到今天这个规模，在这个成长过程中，品牌的成长潜力，还有品牌本身的对顾客吸引力都在下降。在这样的情况下，企业是继续投资拉动本品牌在这个弱市的情况下逆势增长，还是通过并购来增加自己在市场中的收益和影响力?在经济委靡不振的时候，我觉得对很多企业来说，通过并购布局和并购，发现市场中新的机会，或者是来提高自身品牌集群的竞争力，我觉得都是一个很好的选择。”杨大筠说。
